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创业板直接退市贵在“不走秀”


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  多年以来,由于借壳重组成风,资本市场已有的退市制度实际上形同虚设、难以落实,最近两年鲜有上市公司退市说明,退市制度真正落实起来难度很大。然而,这一极不正常却又客观存在的迹像,有望在创业板市场得到扭转
  全国两会期间,深交所理事长陈东征透露,今年有望推出创业板直接退市制度。要点包括:一是直接退市,不再进行长时间的风险警示,达到暂停上市的条件其股票即停止上市,达到终止上市的条件即摘牌;二是快速退市;三是杜绝借壳炒作。
  作为完善创业板制度体系建设的一项最根本措施,包括杜绝"壳炒作"在内的创业板直接退市制度的建立,将有利于创业板市场优胜劣汰、做大做强,有利于倡导理性投资、价值投资的理念。创业板直接退市制度的建立,实际上是向公众传递了管理层倡导价值投资理念的信息,有利于扭转长期以来资本市场形成的上市公司二级市场股票价格与实际价值相背离的不正常迹像,同时也是对投资者加强风险警示教育工作的进一步延伸和深化。
  创业板直接退市特别是杜绝"壳炒作"制度的建立,重要在于抓落实、"不走秀"。一方面,该退市的创业板公司必须及时退市。既要防止上市公司联手会计师操纵利润规避退市等行为的发生,又要力避由行政力量主导的各种巧立名目的兼并重组,从根本上杜绝重组过程中的行政干预和权力寻租,更好地发挥市场调节的作用,由市场决定创业板上市公司的去留。另一方面,要尽量避免或减少创业板公司退市情况的发生。通过严把新股发行审核上市"入口关",提高创业板上市公司的质量,使创业板公司退市家数降至最低限度,最大限度地保护中小投资者的利益。
  无论是已有的创业板市场上市公司退市制度安排,抑或是正在报批的完善创业板市场直接退市制度的方案,重要都是需要把创业板直接退市的制度执行好、落实好,确保杜绝"壳炒作"的制度安排"不走秀"。为此,笔者建议:
  一要正确把握逢高减持的机会。由于创业板退市的具体标准尚未正式出台,作为投资者,既要增强创业板股票投资的风险意识,又要密切关注退市标准的出台进展,重点规避也许 列入退市名单的相关股票。尽管从创业板退市方案征求意见、达到共识到发布实施会有一个过程,但据以往资本市场的运行规律来看,相关股票往往会通过二级市场走势得到提前反应,当然也不排除相关股票会在退市前爆炒一把。投资者须密切关注这些股票的市场动向,正确把握逢高减持的机会,防止成为直接退市的"买单者"。
  二要健全相关配套措施作保障。如,健全投资者司法救济机制,发挥投资者保护基金的作用,深化保荐机构责任制度等。只有这样,才能促使创业板退市制度顺利推出并得到正确执行,切实保护中小投资者的合法权益。据悉,在管理层正在着手考虑的有关中小投资者权益保护方面,主要措施有二:一是完善司法救济机制,主要是借鉴台湾的经验,由投资者保护基金购入上市公司一定数量的股票,一旦发现问题,就以股东的名义向法院提起诉讼,有效地解决投资者直接诉讼时间漫长、成本巨大,且胜诉少的问题;二是深化保荐机构责任,主要是借鉴英国AIM市场的经验,强调保荐人终身责任制,保证创业板上市公司质量。
  笔者认为,无论是完善司法救济制度,还是深化保荐机构责任,重要要做到两点:一是要确保诉讼和责任追究结果获胜,为中小投资者最终成功索赔奠定基础;二是要确保获胜后顺利执行、有钱来赔,不要象许多经济官司当事人那样赢了官司或追究了责任但却执行不了,到头来空欢喜一场。
  三要加大对内幕交易的打击力度。有关部门在研究考虑创业板退市制度安排时,已留意到了包括借壳上市在内的并购重组活动内幕交易问题,准备采取推行上市公司内幕信息知情人登记制度等措施,使内幕信息从形成、传递到扩散的每个节点,都能明确责任。问题的重要,是在责任明确之后,还要确保登记制度的各项措施落到实处,发挥登记制度应有的作用,防止"一登了之"、成为摆设。唯如此,才能对内幕交易形成强大的威慑力,做到早发现、早制止、早处理。
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